2026Q1转债指数先上后下。横向比力而言，转债指数2026Q1跑赢上证50、沪深300、科创50，但弱于中证1000、中证2000等小盘指数以及正股指数。从指数走势及次要驱动事务上看，转债市场26Q1能够分为三个阶段：（1）岁首年月至1月28日，权益市场受益于春季躁动叠加科技从题催化，全体延续除夕节前热度，监管提高融资金比例，小幅缓解股市过热情感，转债ETF份额持续增加，正在流动性支持下转债随权益市场上涨；（2）1月29日至2月27日，1月底伊朗颁布发表进入告急形态添加外部扰动，叠加业绩预告披露窗口市场由情感+估值转向业绩验证，权益市场阶段性回调相对较着，2月上旬转债资金抢设置装备摆设催生春节前后的估值汗青高位，转债正在月底“平价回落+估值消化”放大跌幅，全体表示不及权益市场；（3）3月2日至3月31日，3月地缘风险进一步发酵，固收+赎回演绎，叠加即将到来的财报季，市场全体风偏走弱，高估值下转债相对懦弱，3月30日亿纬转债超预期强赎拖累转债表示，月底高价及短残剩刻日品种承压较着，转债指数承压回落至岁首年月程度。第一阶段：春季躁动+从题催化，权益市场开门红（0105-0128）。1月5日至1月28日，权益市场受益于春季躁动叠加科技&周期双从题催化表示强势，两融余额扩张加快，北向资金亦有持续净流入，抢筹及情感升温驱动转债快速走强，同期转债指数上涨8。45%，而平价均值抬升4。62%至106。19元，转债走出行情，市场估值较2025岁尾大幅抬升4。09pct至38。14%。第二阶段：转债市场先抑后扬，高估值转向消化（0129-0227）。1月29日至2月27日，转债取正股全体延续偏强，万得全A指数上涨1。15%，平价均值较2月底抬升3。01%至109。38元，转债指数小幅下跌1。55%。转债资金抢设置装备摆设催生春节前后的估值汗青高位，正在月底回调过程中“平价回落+估值消化”放大转债跌幅，全体表示不及权益市场，分析导致百元拟合溢价率仅小幅抬升0。98pct至39。12%。第三阶段：地缘冲突持续演绎，超预期强赎拖累（0302-0331）。3月2日至3月31日，转债务益市场双双回落，万得全A指数下跌8。73%，平价均值回落9。29%至99。22，转债指数下跌7。41%，较正股指数超跌。一方面对近4月业绩披露期，权益市场季候性偏弱窗口，转债设置装备摆设资金转向止盈，固收+转向净赎回以及ETF回落都印证了前期资金面支持逐渐弱化；另一方面则遭到亿纬转债超预期强赎扰动，市场对强赎风险订价部门品种表示，转债全体估值大幅压缩6。47pct至32。65%。2026Q1转债指数先上后下。横向比力而言，转债指数2026Q1跑赢上证50、沪深300、科创50，但弱于中证1000、中证2000等小盘指数以及正股指数。从指数走势及次要驱动事务上看，转债市场26Q1能够分为三个阶段：（1）岁首年月至1月28日，权益市场受益于春季躁动叠加科技从题催化，全体延续除夕节前热度，监管提高融资金比例，小幅缓解股市过热情感，转债ETF份额持续增加，正在流动性支持下转债随权益市场上涨；（2）1月29日至2月27日，1月底伊朗颁布发表进入告急形态添加外部扰动，叠加业绩预告披露窗口市场由情感+估值转向业绩验证，权益市场阶段性回调相对较着，2月上旬转债资金抢设置装备摆设催生春节前后的估值汗青高位，转债正在月底“平价回落+估值消化”放大跌幅，全体表示不及权益市场；（3）3月2日至3月31日，3月地缘风险进一步发酵，固收+赎回演绎，叠加即将到来的财报季，市场全体风偏走弱，高估值下转债相对懦弱，3月30日亿纬转债超预期强赎拖累转债表示，转债指数承压回落至岁首年月程度。价钱中枢及高平价占比回落。截至3月31日，可转债余额加权平均收盘价133。48元，较2025岁尾微降0。82%，150元以上高价转债只数占比回落2。36pct至20。74%；转债市场价钱中位数为132。50元，较2025岁尾回落0。41%。春节前后科技从题炒做叠加春季躁动带动权益市场快速上行，转债市场平价均值最高抬升至109。38元，尔后正在风险扰动下回落至99。22元，全体较2025岁尾降低2。24%，高平价区间分布小幅削减，截至3月31日，百元以上平价占比由2025岁尾的53。02%降低5。45pct至47。56%。转债估值冲破汗青高点后震动回落。1月权益市场延续除夕节前热度，中下旬震动但全体仍强势，转债ETF份额持续增加，公募基金等次要持有者有所增持，正在流动性支持下转债随权益市场上涨，估值亦抬升至高位；2月权益市场震动偏强，但一方面节后上海地产铺开管控以及主要会议超预期提及经济扶植，另一方面春节至期间的日历效应或再度强化市场对于“开门红”以及业绩验证的预期，两融余额快速添加，权益市场全体维持相对较为积极的风偏，转债估值春节前后冲破40%实现汗青新高。3月地缘风险进一步发酵，固收+赎回演绎，叠加即将到来的财报季，市场全体风偏走弱，高估值下转债相对懦弱，3月30日亿纬转债超预期强赎拖累转债表示，月底高价及短残剩刻日品种承压较着，转债指数承压回落至岁首年月程度。从板块轮动行情看，TMT取周期板块接力。一季度权益市场表示相对积极，但板块之间表示存正在分化，岁首年月春躁下科技板块领跑，叠加有色金属升温驱动周期板块抬升；2月震动市中或存正在资金止盈行为，美伊冲突中军事安排及超预期PPI推涨化工，周期板块延续强势，高弹性TMT板块回撤较多；3月地缘风险扰动下各板块普跌，钢铁、煤炭、建材等抗跌特征较着。赎回触发数量环比添加，亿纬转债超预期强赎。2026Q1退市的43只转债中7只为到期赎回，此外还包罗36只强赎退市。2026Q1共计83支转债触发强制赎回条目，此中43支通知布告不强赎，不强赎比例为51。81%，较25Q4微增0。34pct；触发赎回数量较2025Q4添加7只，强赎比例环比微降。值得留意的是，正在岁首年月春季躁动行情下正股大幅普涨，正股价高于强赎触发价的转债个数快速提拔，正在一季度强赎个券中不乏多只存续较短的样本，平均存续期3。10年较2025年降低7。74%，强赎逐渐从临期转债向各存续期扩展。3月30日亿纬转债超预期强赎，拖累转债市场进一步回落，临近到期的“短残剩刻日”转债估值呈现压力，130元以上平价转债溢价率显著压缩，临近价钱品种亦有部门拖累，同时高价转债估值内部门层特征显著，部门强赎预期较强品种溢价率已压缩至零值附近，取之做为对比，弱预期品种溢价率则集中于20%附近。下修触发个券削减，下修概率大幅提拔。一季度转债市场先上后下，3月全市场回调过程中下修触发进度快速添加，截至3月31日合计52只转债累计触发至多1天，一季度全市场转债合计61次触发下修条目（不含默拒），有14支转债通知布告建议下修，除闻泰及瑞科转债以外均正在本季度内完成下修，合计14次成功下修（含25Q4建议的万孚及裕兴转债）；43只转债通知布告不下修共计47次（垒知转债合计不下修4次，冠宇转债2次）。按建议下修占触发下修比例来看，26Q1建议下修概率为22。95%，同比25Q1提高10。24pct，环比25Q4添加13。13pct。高估值下，下修博弈收益率缩减。一季度虽然下修概率较高，但受限于转债市场全体估值偏高，以及3月震动下行的，下修博弈收益率表示偏弱：以估计下修为基日的事前博弈，正在通知布告后T+10日内收益率平均-0。70%，环比25Q4降低0。28pct；若依建议下修为基日来看过后博弈，通知布告后T+10收益率平均2。24%，环比25Q4降低1。18pct。转债市场供给同比削弱，预案刊行改善。供给端，26Q1合计新刊行转债11支，规模90。16亿元，较2025Q1的136。80亿元削减34。10%，环比25Q4削减34。83%，新券刊行数量低于退市（43只到期及赎回）；新增预案规模合计324。14亿元，同比添加71。54%，环比25Q4添加38。84%，预案供给边际进一步改善。大盘及高评级转债刊行延续偏弱。从刊行布局来看，100亿以上大盘转债2023年至今暂无新增个券，仅紫金矿业及长沙银行尚处于待刊行流程中；评级分类来看，尚太转债，高评级转债供给较25Q4有所削减。退出规模不低，大盘转债退出缓和。退出侧，26Q1合计43只转债退市，较25Q1同比添加59。26%，退出余额共452。48亿元（含到期、赎回、回售、转股），同比添加8。85%，26Q1刊行规模100亿元以上的转债退出余额占比3。17%，大盘转债退出有所缓和。需求端：次要持有者大都持有规模缩减。26Q1转债需求端表示相对偏弱，沪深两所次要持有者表示分化，合计持有5149。31亿元，较2025岁尾削减377。61亿元，降幅6。83%，幅度较25Q4收窄。所较2025岁尾削减220。67亿元，降幅6。53%，深交所削减156。94亿元，降幅7。31%。公募基金26Q1逆势增持。截至Q1末沪深两所合计持有可转债面值2281。46亿元，较2025岁尾添加35。30亿元，增幅1。57%；持有转债占比44。31%，较2025岁尾添加3。67pct。全体来看，26Q1增持转债次要受市场热点行情驱动，1月基金持仓面值环比+6。88%，成为一季度转债估值抬升的环节流动性支持。企业年金表示仍然保守。截至26Q1沪深两所企业年金持有合计758。84亿元，较2025岁尾削减120。36亿元，降幅13。69%；持有转债占比14。74%，较2025岁尾进一步降低1。17pct。企业年金规模自23年下半年持续缩减，或次要因为年金正在对投资组合回撤节制的或强于收益，26Q1或进一步正在止盈行为下削减持仓。安全机构进一步小幅减持。截至26Q1沪深两所企业安全资金持有合计211。13亿元，较2025岁尾削减70。39亿元，降幅25。00%；持有转债占比4。10%，较2025岁尾进一步降低0。99pct，全体来看，安全机构正在25Q4及26Q1减持转债斜率添加，设置装备摆设积极性相对较弱。转债ETF再度增持，被动投资需求相对积极。相较于2025年下半年份额的持续回落，可转债ETF正在26Q1表示则相对积极，次要受转债及权益市场强势表示驱动，截至3月31日，博时中证可转债及可互换债券ETF及海富通上证投资级可转债ETF合计份额相较于2025岁尾添加83，990万份，增幅18。62%，份额抬升时点取转债市场百元溢价率压缩节拍高度婚配，机构增持或为驱动估值抬升主要要素。从ETF净申赎表示来看，博时ETFQ1净申购61，050万份，增幅16。09%，海富通ETF净申购22，940。00万份，增幅32。00%，资金情感积极程度存正在差别，次要系资金偏好或更多集中于高评级质优标的，另一角度来看，Q1市场对于转债设置装备摆设立场由25Q4不雅望转向积极。1月5日至1月28日，权益市场受益于春季躁动叠加科技&周期双从题催化表示强势，两融余额扩张加快，北向资金亦有持续净流入，抢筹及情感升温驱动转债快速走强，同期转债指数上涨8。45%，而平价均值抬升4。62%至106。19元，转债走出行情，市场估值较2025岁尾大幅抬升4。09pct至38。14%。1月权益市场全体延续强势。1月板块从线聚焦于科技及周期板块，全体延续除夕节前热度，台积电、腾讯两位次要玩家正在AI贸易上转向积极，鞭策AI贸易化落地加快，需求侧升温挤压半导表现有产能，跌价趋向由存储、晶圆等向财产链传导，相关环节持续升温；周期板块方面驱动次要来自于有色金属，黄金正在外围不确定性扰动叠加美元走弱影响下下持续升温，包罗白银正在内多品类亦大幅走强。岁首年月转债抢设置装备摆设窗口，春季躁动较往年提前。正在1月份小盘显著跑赢的影响下，气概向大盘切换以及新进资金偏好均对市场偏好构成扰动，估值仍有必然支持，维持高位震动。分类型来看，偏债型转债估值进一步抬升，部门向偏股以及均衡型传导，但抬升幅度相对较小；高价券及小盘转债估值抬升相对显著。1月本就是转债市场抢设置装备摆设的主要窗口，而25岁尾机构环比减持较多更是添加了本年抢设置装备摆设的力度，亟需填补的设置装备摆设缺口再撞上有所提前的权益春季躁动，被强化的“FOMO”情感成为本债市场估值快速拔升的次要缘由。1月29日至2月27日，转债取正股全体延续偏强，万得全A指数上涨1。15%，平价均值较2月底抬升3。01%至109。38元，转债指数小幅下跌1。55%。转债资金抢设置装备摆设催生春节前后的估值汗青高位，正在月底回调过程中“平价回落+估值消化”放大转债跌幅，全体表示不及权益市场，分析导致百元拟合溢价率仅小幅抬升0。98pct至39。12%。2月权益市场热度延续，全体先抑后扬。1月底伊朗颁布发表进入告急形态，外围扰动逐渐发酵，权益市场业绩预告集中披露，市场由情感+估值驱动转向业绩验证，阶段性回调较着，同时抢手板块转债或存正在止盈，公募基金正在Q4显著增配的弹性板块回调更强，叠加转债估值高位震动下偏股品种相对懦弱，均对2月初转债市场构成拖累。2月春节前资金或存正在止盈及避险情感，阶段易过科技向避险板块的切换，但一方面节后上海地产铺开管控以及主要会议超预期提及经济扶植，另一方面春节至期间的日历效应或再度强化市场对于“开门红”以及业绩验证的预期，两融余额快速添加，权益市场全体维持相对较为积极的风偏，市场震动偏强。转债估值逐渐转向消化，情感降温转向中性。截至2026年2月27日收盘，百元平价拟合转股溢价率为39。12%，较1月底抬升2。01pct，但较春节前的41。05%已回落1。93pct，转债市场岁首年月的抢设置装备摆设力量正在春节后有所放缓，ETF份额增速显著回落，从日历效应上看4、5月转债多有布局性压力，节后转债止盈强化，估值则以消化为从，节后转债以超高价转债估值回落最为凸起，1月29日至2月27日平价110-130的转债品种溢价率压缩0。59pct。2月底转债取权益市场小幅，26-27日回调次要受情感降温及估值压缩扰动。3月2日至3月31日，转债务益市场双双回落，万得全A指数下跌8。73%，平价均值回落9。29%至99。22元，转债指数下跌7。41%，较正股指数超跌。一方面对近4月业绩披露期，权益市场季候性偏弱窗口，转债设置装备摆设资金转向止盈，固收+转向净赎回以及ETF回落都印证了前期资金面支持逐渐弱化；另一方面则遭到亿纬转债超预期强赎扰动，市场对强赎风险订价部门品种表示，转债全体估值大幅压缩6。47pct至32。65%。从题躁动显著，市场延续风偏。2月28日美以空袭伊朗，冲突再度升温，3月首周权益市场买卖从线集中地缘冲突及，因为此前美事安排及超预期PPI提前推涨化工，3月消化前期涨幅及市场风偏走弱凸显化工板块回调。4月财报披露期临近，市场延续风偏趋向，叠加海外风险事务持续演绎，对特朗普TACO预期频频，上证指数一度沉回3800点后表示震动，买卖从线较着缺失，转债方面因为前期估值已压缩至阶段低点，回调中表示出必然韧性，3月18-23日的回调窗口中跌幅低于权益市场。转债资金或转向止盈，超预期强赎拖累转债表示。3月初政策落地后，春季行情逐渐进入尾声，权益市场震动下行，高估值下转债相对懦弱，上旬次新券估值回落较着，但仍然正在汗青极高位。此外，固收+基金的净申赎强度取可转债ETF的净申赎份额变化也根基印证估值回落的缘由，转债由春节前资金抢设置装备摆设转向止盈需求占领从导。3月30日，亿纬转债超预期强赎再度拖累转债表示，转债指数承压回落至岁首年月程度，受因强赎预期而“短残剩刻日”转债快速调整时间价值的影响，临近到期的“短残剩刻日”转债估值呈现压力，130元以上平价转债溢价率显著压缩，临近价钱品种亦有部门拖累，同时高价转债估值内部门层特征显著，部门强赎预期较强品种溢价率已压缩至零值附近。具体内容详见华创证券研究所4月5日发布的演讲《2026Q1可转债复盘：春躁取外围扰动接力，估值冲高回落》伊朗第96轮还击雷霆出击，美以能源设备遭精准摧毁，美国连夜从巴林撤军1500人，以色列反和演变成冲突，内塔尼亚危机。正在阅读此文之前，辛苦您点击一下“关心”，既便利您进行会商和分享，又能给您带来纷歧样的参取感，感激您的支撑！编纂：L法国总统马克龙，近期接连拜候日本和韩国，其饰演的则是“跳梁”的脚色。合理大师还正在消化台积电正在美国亚利桑那厂吃亏终究止血、起头赔本的动静时，这可不是小数目，算上之前曾经投下去的650亿，台积电正在美国的总投资曾经冲破了2300亿美元。Wakesurf 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